Co je YTC (Yield to Call)?

Yield to Call, zkráceně YTC, je jedním z klíčových ukazatelů při investování do dluhopisů, které mohou být emitentem předčasně splaceny. Zatímco běžný výnos do splatnosti (YTM) počítá s tím, že dluhopis držíte až do jeho řádného data splatnosti, YTC pracuje s variantou, že emitent využije svého práva a dluhopis odkoupí dříve. Pro investora je proto zásadní znát obě hodnoty, protože mohou být výrazně odlišné.

Podstatou YTC je výpočet roční míry návratnosti, kterou investor získá, pokud bude dluhopis držen pouze do prvního možného data předčasného splacení. Tento výpočet zahrnuje pravidelné kupónové platby až do tohoto data a také tzv. call cenu, tedy částku, za kterou emitent dluhopis odkupuje. Call cena bývá obvykle mírně vyšší než nominální hodnota dluhopisu, aby kompenzovala investorovi předčasné ukončení investice.

Proč vlastně emitenti dluhopisy předčasně splácejí? Důvod je jednoduchý. Pokud v průběhu života dluhopisu výrazně klesnou úrokové sazby na trhu, může emitent vydat nový dluhopis s nižším kupónem a tím ušetřit na úrocích. Pro investora to však znamená nepříjemnou situaci, protože přichází o relativně vysoký výnos a musí hledat nové příležitosti v prostředí nižších sazeb.

YTC se typicky používá u dluhopisů s tzv. call opcí, což jsou často korporátní nebo komunální dluhopisy. U některých dluhopisů existuje více možných dat předčasného splacení, proto se počítá YTC pro každé z nich zvlášť. Nejčastěji se investoři zajímají o tzv. YTC k nejbližšímu datu, protože právě to představuje nejpravděpodobnější scénář při klesajících sazbách.

Vztah mezi YTC (výnos do předčasného splacení) a YTM (výnos do řádné splatnosti) bývá klíčovým signálem pro investory. Pokud je dluhopis obchodován s prémií, tedy nad nominální hodnotou, bývá YTC nižší než YTM. To je logické, protože investor zaplatil více, ale dostane zpět pouze call cenu, která je obvykle nižší než tržní cena. Naopak u dluhopisů s diskontem může být YTC vyšší než YTM, což je pro investora výhodnější.

Pro praktické rozhodování se investoři často řídí konzervativnějším přístupem. Místo aby spoléhali na optimistický scénář YTM, hodnotí dluhopis podle nižší z obou hodnot, tedy podle YTC. Tím se chrání před rizikem, že emitent skutečně využije call opci a jejich skutečný výnos bude nižší, než původně očekávali.

Existuje také pojem „yield to worst“ (YTW), což je nejnižší možný výnos ze všech scénářů, včetně YTC a YTM. Právě YTW je pro mnoho investorů nejdůležitějším ukazatelem, protože představuje nejhorší realistickou variantu. Pokud je YTW pro investora stále přijatelný, může do dluhopisu bezpečněji investovat.

Výpočet YTC není triviální a obvykle se provádí pomocí finančních kalkulaček nebo tabulkových procesorů. Vzorec vychází z diskontování budoucích peněžních toků na současnou hodnotu, přičemž se hledá taková úroková míra, při níž se současná hodnota rovná tržní ceně dluhopisu. Tato míra se pak označuje jako YTC.

Pro běžného investora je důležité mít na paměti, že YTC je pouze odhad založený na předpokladu, že emitent call opci skutečně uplatní. Ve skutečnosti se tak nemusí stát, zejména pokud se úrokové sazby vyvíjejí jinak, než trh očekával. Přesto je YTC cenným nástrojem pro hodnocení rizika a výnosového potenciálu dluhopisů s call opcí.

Zdroj
https://www.wallstreetprep.com/knowledge/yield-to-call-ytc/