Co je DCF?

DCF (Diskontované cash flow, angl. Discounted cash flow) je jednou ze základních metod oceňování podniků a investičních projektů. Její podstatou je myšlenka, že hodnota aktiva není dána jeho účetní cenou, ale tím, kolik peněz dokáže v budoucnu vygenerovat. Protože peníze obdržené dnes mají vyšší hodnotu než stejná částka v budoucnosti, musí se budoucí peněžní toky převést na současnou hodnotu prostřednictvím diskontní sazby.

Metoda vychází z předpokladu, že investor je ochoten zaplatit za podnik pouze tolik, kolik mu podnik v budoucnu vrátí. Postup výpočtu zahrnuje několik kroků. Nejprve se sestaví finanční projekce na období obvykle čtyř až šesti let. Následně se pro každý rok odhadne volný peněžní tok, tedy hotovost, která zůstane po úhradě všech provozních nákladů a investic.

Klíčovým krokem je stanovení diskontní sazby, nejčastěji ve formě průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC). Ty vyjadřují, jaký výnos požadují jak vlastníci, tak věřitelé podniku. Rizikovější podniky mají vyšší WACC, což snižuje výslednou hodnotu. Méně rizikové podniky naopak vykazují nižší náklady kapitálu a jejich budoucí toky mají vyšší současnou hodnotu.

Po oddiskontování jednotlivých ročních toků se připočte takzvaná terminální hodnota. Ta představuje hodnotu podniku za horizontem detailní projekce, obvykle s použitím Gordonova modelu konstantního růstu. Terminální hodnota často tvoří podstatnou část celkového ocenění, což je jedním z rizik této metody. Malá změna předpokládané dlouhodobé růstové míry může výrazně posunout výsledek.

Mezi hlavní výhody DCF patří:

• Zaměření na budoucí výkonnost podniku, nikoli na historická data
• Možnost modelovat různé scénáře a citlivostní analýzy
• Využití volných peněžních toků, které lépe odrážejí ekonomickou realitu než účetní zisk
• Nezávislost na srovnatelných podnicích na trhu

Zásadní nevýhodou je citlivost na vstupní předpoklady. Malá změna diskontní sazby nebo tempa růstu může dramaticky změnit výslednou hodnotu. Metoda také vyžaduje velké množství odhadů, které nemusí být přesné. Výsledek je proto vhodné brát jako orientační a kombinovat jej s dalšími oceňovacími přístupy.

V praxi se DCF používá při fúzích a akvizicích, ocenění při vstupu na burzu nebo při investičním rozhodování o nových projektech. Je vhodná především pro stabilní podniky s předvídatelnými peněžními toky. Pro nové firmy nebo podniky v dynamických odvětvích bývá spolehlivost DCF nižší, protože odhady budoucího vývoje jsou nejisté.

Zdroj
https://online.hbs.edu/blog/post/discounted-cash-flow