Co je Value at Risk (VaR)?

Value at Risk (VaR) je statistická metoda používaná k měření tržního rizika a odhadu potenciální finanční ztráty portfolia. Vyjadřuje částku, kterou může portfolio za určitý časový horizont ztratit při předem stanovené úrovni pravděpodobnosti.

VaR tedy odpovídá na praktickou otázku: „Jak velkou ztrátu můžeme za běžných tržních podmínek očekávat, pokud nastane nepříznivý vývoj?“ Nejčastěji se pracuje s jednodenním horizontem a hladinou spolehlivosti 95 % nebo 99 %.

Například jednodenní VaR ve výši 1 milionu Kč při 95% hladině spolehlivosti znamená, že za předpokladů použitého modelu existuje přibližně 5% pravděpodobnost, že portfolio během jednoho dne utrpí ztrátu alespoň 1 milion Kč. Neznamená to však, že maximální možná ztráta je právě 1 milion Kč.

Výpočet VaR vychází z rozdělení historických nebo modelovaných výnosů portfolia. Výsledná hodnota je v podstatě určitým kvantilem rozdělení možných ztrát, přičemž způsob jejího určení závisí na zvolené metodě.

V praxi se používají zejména tři základní přístupy:

• Historická simulace využívá skutečné historické změny cen a aplikuje je na současné portfolio.
• Parametrická metoda předpokládá určité statistické vlastnosti výnosů, například jejich průměr a volatilitu.
• Monte Carlo simulace vytváří velké množství možných budoucích scénářů pomocí statistického modelu.

Každá metoda má své výhody i omezení. Historická simulace je relativně snadno pochopitelná, ale výrazně závisí na tom, jaké období minulosti bylo použito. Parametrický přístup je výpočetně efektivní, ale může být citlivý na předpoklady o rozdělení výnosů. Monte Carlo simulace je flexibilnější, zato vyžaduje složitější modelování.

VaR se používá především v bankách, investičních společnostech, hedge fondech a při řízení portfolií. Pomáhá například porovnávat rizikovost různých portfolií, stanovovat limity pro obchodníky nebo odhadovat množství kapitálu potřebného jako ochrana před nepříznivými pohyby trhu.

Důležitým omezením VaR je skutečnost, že neposkytuje informace o velikosti ztrát, které nastanou za hranicí samotného VaR. Pokud například 99% VaR činí 10 milionů Kč, samotný ukazatel neříká, zda průměrná ztráta v nejhorším 1 % případů bude 11 milionů, nebo například 50 milionů Kč.

Z tohoto důvodu se VaR často doplňuje o stress testing a další rizikové ukazatele, například Expected Shortfall (ES), který se zaměřuje právě na průměrnou ztrátu v nejhorších případech. Odborná literatura zároveň upozorňuje, že přesnost VaR závisí na kvalitě dat a předpokladů modelu a že běžné statistické modely nemusí dostatečně zachytit extrémní tržní události.

Value at Risk proto není předpovědí budoucí ztráty ani zárukou, že ztráta určité velikosti nebude překročena. Jde především o statistický nástroj, který převádí komplexní tržní riziko do jednoho relativně snadno interpretovatelného čísla.

Zdroj
https://www.researchgate.net/publication/274940544_Value_at_Risk