Co je Syntetická replikace ETF?

Syntetická replikace je specifický způsob, jakým některé burzovně obchodované fondy (ETF) napodobují výkonnost svého referenčního indexu. Na rozdíl od fyzicky replikovaných ETF fondy se syntetickou replikací nekupují přímo akcie nebo dluhopisy obsažené v indexu. Místo toho používají finanční deriváty, nejčastěji tzv. swap, aby dosáhly stejného zhodnocení, jaké by přinesl přímý nákup podkladových aktiv.

Princip funguje následovně: fond uzavře smlouvu s velkou bankou (protistranou swapu). Fond jí předá výnos z koše cenných papírů, které sám vlastní, a výměnou od banky obdrží výnos sledovaného indexu. Tento koš cenných papírů, nazývaný „substitute basket“, nemusí vůbec obsahovat tituly z indexu. Může jít o zcela odlišné akcie či dluhopisy, které však splňují regulatorní požadavky na diverzifikaci a likviditu.

Existují dva základní typy této struktury. Při tzv. unfunded swapu fond vlastní koš cenných papírů a pouze si s bankou vyměňuje jejich výnos za výnos indexu. Naproti tomu funded swap znamená, že fond pošle hotovost od investorů přímo bance a jako protihodnotu dostává garanci výnosu indexu. Banka v tomto případě složí u nezávislého správce kolaterál, který má chránit fond pro případ jejího selhání.

Hlavní výhodou syntetické replikace je obvykle velmi přesné kopírování indexu, a to i u obtížně dostupných trhů, jako jsou některé rozvíjející se ekonomiky nebo komodity. Fond nemusí složitě nakupovat jednotlivé tituly, čímž se snižují transakční náklady a někdy i celkové náklady pro investora. To může být atraktivní zejména pro méně likvidní nebo exotické indexy.

S tím je však spojeno i klíčové riziko, kterým je riziko protistrany. Pokud by banka, se kterou má fond uzavřený swap, zkrachovala, mohl by fond utrpět ztrátu. Evropská regulace UCITS toto riziko omezuje tím, že expozice vůči jedné protistraně nesmí přesáhnout 10 % čisté hodnoty aktiv fondu. Přesto zůstává určitá míra expozice, kterou investoři musí brát v úvahu. Dalším rizikem je složení kolaterálu, který nemusí odpovídat indexu a v případě krize může ztratit na hodnotě.

Z pohledu běžného investora je důležité si uvědomit, že syntetický ETF není „horší“ ani „lepší“ sám o sobě. Jde o nástroj, který může být velmi efektivní pro určité typy expozic, ale nese specifická rizika, která je třeba zvážit. Před investicí je vhodné si v dokumentaci fondu ověřit, kdo je swapovou protistranou, jaký je mechanismus zajištění a jaká je politika obnovy swapu.

Zdroj
https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/synthetic-etfs-20170810.html
https://www.justetf.com/en/academy/synthetic-replication-of-etfs.html