Co je Carry trade?

Carry trade je investiční strategie založená na využívání rozdílů v úrokových sazbách mezi jednotlivými měnami. Investor si zpravidla půjčí prostředky v měně s nízkou úrokovou sazbou a následně je investuje do měny nebo aktiv, která nabízejí vyšší výnos.

Princip strategie je poměrně jednoduchý. Pokud si například investor půjčí peníze za úrok 1 % ročně a investuje je do aktiva s výnosem 5 %, teoreticky získává rozdíl přibližně čtyř procentních bodů, od kterého je však nutné odečíst náklady a zohlednit změnu měnového kurzu.

Právě měnový kurz je pro carry trade zásadní. Pokud měna, ve které investor drží investici, výrazně oslabí vůči měně, ve které si prostředky půjčil, může kurzová ztráta celý úrokový výnos vymazat nebo způsobit výraznou ztrátu.

Typickým příkladem financující měny byl dlouhodobě japonský jen. Nízké úrokové sazby v Japonsku umožňovaly investorům financovat pozice v jenech a přesouvat kapitál do měn a aktiv s vyššími výnosy.

Výnos carry trade tedy obvykle ovlivňují především:

• rozdíl mezi úrokovými sazbami,
• pohyb směnných kurzů,
• volatilita finančních trhů,
• náklady na financování,
• případné využití finanční páky.

Z ekonomického pohledu je carry trade zajímavý také kvůli takzvané nekryté úrokové paritě (uncovered interest parity). Podle této teorie by měl být vyšší úrokový výnos jedné měny kompenzován očekávaným oslabením jejího kurzu, takže by jednoduché využívání rozdílů v sazbách nemělo dlouhodobě vytvářet snadno dosažitelné nadvýnosy. Empirická literatura však ukazuje, že tento vztah v praxi nefunguje vždy přesně.

Carry trade bývá atraktivnější v období relativně nízké volatility a stabilních měnových kurzů. Některé empirické studie skutečně nacházejí významnou carry trade aktivitu především v klidnějších, nekrizových obdobích.

Nebezpečí nastává při náhlém zvýšení volatility nebo změně očekávání ohledně měnové politiky. Investoři mohou začít své pozice rychle uzavírat, což znamená prodej nakoupených aktiv a současné zpětné nakupování financující měny.

Takzvané „unwinding“ carry trades proto může samo zesilovat pohyby měnových kurzů. Výzkum ukazuje, že nahromaděné pákové carry trade pozice mohou ovlivnit i způsob, jakým se změny měnové politiky centrálních bank přenášejí do kurzů měn.

Dalším rizikem je finanční páka. Investor díky ní může z relativně malého rozdílu úrokových sazeb vytvořit zajímavější výnos, zároveň se však násobí potenciální ztráty při nepříznivém pohybu kurzu.

Carry trade proto nelze chápat jako bezrizikovou úrokovou arbitráž. Jeho potenciální výnos je odměnou za převzetí měnového, tržního a často také likviditního či kreditního rizika; výzkum navíc ukazuje, že právě podmínky financování mohou mít významný vliv na výsledky těchto strategií.

Carry trade je tedy v jádru sázkou na to, že výnosový rozdíl mezi dvěma měnami či aktivy převáží případné nepříznivé změny jejich kurzu. Strategie může fungovat dlouhou dobu, její riziko se však často projeví právě ve chvíli, kdy se změní úroková očekávání, prudce vzroste volatilita nebo investoři začnou své pozice hromadně uzavírat.

Zdroj
https://wood.cz/financni-slovnik/carry-trade/